Momento de reflexión histórica
Desde la noche del 23 de febrero estamos viviendo algo que creíamos no podía pasar, que formaba parte del pasado, un pasado sobre el que habíamos construido unos mecanismos e instituciones que garantizaban que el mundo de las invasiones, guerras y conquistas de países iba a quedar relegado a los libros de historia y el cine. Pues parece que no, y ahora asistimos horrorizados a la invasión injustificada de un país europeo por otro, sin, aparentemente, más motivo que volver a un orden que nunca funcionó. Cuesta entenderlo.
Sí sabemos, y con total certeza, que una guerra solo trae muerte, odio, destrucción y generaciones marcadas por la sin razón.
Otra cosa que si no lo sabíamos debemos aprender, es que el hecho de vivir el periodo más largo sin guerras en la historia de Europa no puede relajarnos y restar importancia a los eventos que estamos viviendo, y pensar que es una escaramuza pasajera, nos equivocaríamos.
Afortunadamente la contundencia y alcance de la respuesta internacional ante la invasión de Ucrania está siendo, y así debe seguir, acorde a los hechos. Y las sociedades occidentales debemos asumir que en estos momentos la prioridad no es la economía, ni cómo podemos beneficiarnos de los sucesos, sino utilizar todos los recursos a nuestra disposición para que la guerra termine cuanto antes, cueste lo que cueste.
La semana:
La guerra sigue atrayendo todas las miradas. El efecto más notable es que los países occidentales están teniendo una fuerte respuesta a las acciones rusas, enviando armamento y poniendo un paquete de sanciones económicas muy importantes, principalmente de carácter financiero, que tienen un impacto más inmediato. Las sanciones no tienen un objetivo de parar la guerra, sino de desgastar la ya tocada economía rusa. Una solución rápida del conflicto ahora parece difícil y fácilmente podría aumentar en intensidad aún más. Por el momento todo es incertidumbre. La economía rusa es de aproximadamente 1,5 billones USD anuales o alrededor del 1,7% del PIB mundial (aproximadamente un 20% más grande que la economía española). Se trata de un número pequeño sobre todo si lo comparamos con los países que copan las primeras posiciones EE.UU. 21Bn USD o China 15Bn USD. Si la economía rusa colapsa la principal pérdida para el continente europeo sería que el flujo de petróleo y gas se interrumpiera. Todavía no hay sanciones a las exportaciones rusas de petróleo y gas, pero la posibilidad está ahí. En ese caso la economía europea se desaceleraría, pero podría evitar la recesión si no dura demasiado, y otros países podrían compensar la pérdida de producción de crudo y gas. Los altos precios de la energía serán un lastre para el crecimiento en Europa y tendrán consecuencias para las perspectivas de crecimiento e inflación y, por lo tanto, afectando a la política del del banco central europeo, quien ya ha habla del posible riesgo de estanflación (inflación sin crecimiento económico).
Y junto a decisiones históricas como Alemania enviando armas a Ucrania e incrementando su gasto en defensa al 2% del PIB, Suiza “rompiendo” su neutralidad bancaria o la propia Finlandia estudiando la posibilidad de solicitar su entrada en la OTAN, los principales agentes del mercado financiero han comenzado a darle la espalda a Rusia. El gobierno noruego, que posee el mayor fondo soberano del mundo con más de 1,16 billones de euros bajo gestión, ha decidido congelar las participaciones en empresas rusas en este fondo de pensiones con el objetivo final es deshacerse totalmente de ellas. Por otra parte, EE. UU. ha restringido las operaciones a algunas empresas críticas para la economía rusa, como (i) Gazprom, la compañía de gas natural más grande del mundo, a (ii) la compañía de oleoductos Transneft, (iii) RusHydro que es una de las compañías eléctricas más grandes de Rusia, o (iv) Alrosa, la mayor empresa minera de diamantes del mundo.
Histórico fue el desplome del pasado lunes el rublo, la divisa rusa, al caer un 30%, marcando mínimos respecto al dólar estadounidense. La decisión de los países occidentales de prohibir las operaciones con el banco central ruso y el acceso a sus reservas de divisas, y de expulsar a varios de los bancos del país del sistema Swift, ha provocado un caos financiero, con colas en cajeros y fuga masiva de capitales. Las autoridades rusas pusieron en marcha mecanismos para defender su divisa, duplicando los tipos de interés hasta niveles del 20%, y ordenando a las empresas exportadoras de energía, como Gazprom o Rosneft, la conversión a rublos de sus ingresos en divisas, dado que el banco central no puede intervenir para defender la moneda. La negociación de acciones en la Bolsa de Moscú, también se suspendió. Las principales empresas, bancos y compañías financieras como Mastercard, aerolíneas y fabricantes de automóviles han recortado envíos a Rusia y han calificado de inaceptables las acciones de Moscú. El principal apoyo ruso es China, que se ha abstenido en las votaciones de la ONU y mantiene una postura en la que reconoce a Rusia como un socio estratégico, pero admite no estar alineada con su estrategia con Ucrania.
La Comisión Europea presentó el pasado jueves la adopción de una propuesta Directiva en materia de sostenibilidad empresarial, que incluye normas que exigen que las grandes empresas evalúen y aborden los impactos negativos sobre los derechos humanos y el medio ambiente en sus cadenas de suministro. Las nuevas normas se aplicarán inicialmente a empresas con más de 500 empleados y más de 150 Mll € de facturación, extendiéndose 2 años más tarde a empresas con más de 250 empleados y 40 Mll € de facturación. Las empresas no pertenecientes a la UE con ingresos obtenidos en la UE por encima de los umbrales mencionados también deberían seguir las normas. La crisis de las cadenas de suministro del pasado año puso de manifiesto numerosas deficiencias en materia de derechos humanos y medio ambiente. Con estas nuevas normas las empresas ya no podrán hacer la vista gorda con lo que pasa en sus cadenas de valor. ¿En qué consistirán estas normas? Las empresas deberán integrar políticas que identifiquen impactos adversos reales o potenciales sobre los derechos humanos y el medio ambiente, prevengan o mitiguen los impactos potenciales y eliminen o minimicen los impactos reales. Asimismo, deberán establecer y mantener un procedimiento de quejas. Además, las empresas del grupo de 500 empleados/150 Mll € de ingresos también deberán tener un plan para garantizar que su estrategia empresarial sea compatible con el objetivo del Acuerdo de París de limitar el calentamiento global a 1,5 °.
El faro de los mercados:
Los activos de riesgo, especialmente, en Europa, comienzan a reflejar la incertidumbre geopolítica derivada de la invasión de Ucrania. Hasta hace un par de semanas, los inversores tenían la preocupación de la potencial respuesta de los bancos centrales ante la inflación. Ahora hay un doble frente de incertidumbre. En este entorno de incertidumbre como el actual, los activos refugio tradicionales como el oro, la renta fija soberana de países “core” y divisas como el dólar, el yen japonés y el franco suizo están ayudando a compensar en parte las pérdidas ocasionadas por los activos de mayor riesgo. Además, en renta variable hay dos temáticas que están subiendo estos días como son la de energías renovables y ciberseguridad. En cuanto a la primera, la creciente presión sobre los gobiernos de construir más instalaciones de energía solar y eólica con el objetivo de reducir la dependencia energética con Rusia están favoreciendo este tipo de compañías. Por otro lado, las compañías de ciberseguridad siguen mostrando subidas en el mercado ante la expectativa de un creciente gasto en este apartado por parte de empresas y gobiernos. El conflicto entre Ucrania y Rusia ha puesto de manifiesto la importancia de la defensa ante potenciales ciberataques. Dos temáticas que desde finales del 2021 habían sufrido un importante castigo (por el temor a subida de tipos de interés), curiosamente en este entorno se ven beneficiadas. Algo que pone de manifiesto la inversión a largo plazo en temáticas o sectores con un mayor potencial de crecimiento, pese a la volatilidad que puedan registrar en el corto plazo. Un nuevo ejemplo de que siempre es aconsejable mantener la calma ante los movimientos pendulares del mercado en el corto plazo. Hoy la incertidumbre es elevada, pero esperemos que se consiga desactivar esta situación, lo que podría significar una de las mayores victorias de la sociedad occidental desde el final de la Guerra Fría y pueda arrancar una nueva era en la que China reconozca que este juego de confrontación militar/estratégica no vale la pena.
La frase:
Y nos despedimos con una frase del libro “El arte de la guerra” de Sun Tzu: “Si conoces al enemigo y te conoces a ti mismo, no debes temer el resultado de cientos de batallas. Si te conoces a ti mismo, pero no al enemigo, por cada victoria que ganes también sufrirás una derrota. Si no conoces ni al enemigo ni a ti mismo, sucumbirás en cada batalla.”
Resumen del comportamiento de principales activos financieros (01/03/2022)
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