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Fusiones transfronterizas en Europa

Fusiones transfronterizas en Europa

28 de enero de 2025

El tema de la semana:

Por Borja Fernandez de Vega

Nos trasladamos al verano londinense de 2012, un día antes del inicio de los Juegos Olímpicos. Ese 26 de julio, para muchos economistas y profesionales financieros, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, logró salvar el euro. Aprovechando el protagonismo que siempre ofrece dicho evento deportivo, los británicos organizaron una cumbre financiera llamada Global Investment Conference con el objetivo de atraer dinero extranjero. Esa mañana participó el presidente del BCE en una sesión titulada “Cómo gestionar los retos globales” y es en esta comparecencia donde Draghi dice la famosa frase: “El BCE está dispuesto a hacer lo que sea necesario para preservar el euro. Y créanme, será suficiente”.

Mario Draghi había llegado a la presidencia del BCE unos meses antes en plena crisis financiera donde estaban fuertemente afectados la deuda soberana, el sistema bancario y la estabilidad económica de la Unión Europea. Como recordatorio, los bonos españoles e italianos a 10 años llegaron a superar las tasas de interés del 7%. Las palabras de Draghi, en esa comparecencia del mes de julio, lograron calmar temporalmente los mercados. A partir de ese momento, la institución europea comenzó a trabajar en diferentes mecanismos monetarios para salvaguardar la divisa común.

Durante su mandato hasta 2019, el presidente italiano expresó en multitud de ocasiones la necesidad de una consolidación bancaria en la eurozona. No solo para crear entidades más rentables, sino más competitivas a nivel mundial. Para lograr este objetivo son necesarias las fusiones bancarias transfronterizas, pero desde el inicio de la crisis financiera europea (y en términos generales) esta consolidación se ha realizado sin sobrepasar fronteras. Uno de los principales obstáculos que frena esta posible unión bancaria europea es la falta de un Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) común, ya que actualmente, estos Fondos se organizan a nivel nacional. Desde la Comisión Europea se lleva trabajando más de una década en este asunto, pero no logran acordar un sistema que agrade a todos los países miembros.

En los últimos años el sector bancario se ha beneficiado de los elevados tipos de interés en Europa logrando resultados récords. Actualmente las entidades poseen un capital significativo, pero con una perspectiva de reducción de tasas de interés que perjudicaría su negocio. Estas circunstancias son las propicias para que se produzca un periodo de fusiones y adquisiciones en el sector. Actualmente, existen posibles fusiones bancarias importantes en Europa como las entidades españolas BBVA-Sabadell y las italianas UniCredit-BPM. Además, Unicredit también inició en 2024 un incremento de participación en el accionariado del banco alemán Commerzbank.

La disminución del número de empresas en cualquier sector siempre genera incertidumbre por la reducción de competencia y el posible impacto negativo al cliente final.  No es el caso del sector bancario europeo, que continua excesivamente fragmentado y precisa de seguir trabajando en la consolidación de entidades para hacerlas más competitivas. Estos bancos de mayor tamaño se beneficiarían de economías de escala y mayor capacidad de inversión en tecnología y digitalización. De esta manera lograrían una optimización de recursos que repercutiría, posiblemente, en un mejor servicio a menor coste para los clientes. El aumento de productos y servicios bancarios de estas “grandes entidades” reduciría los riesgos de quiebra. Y si estas fusiones fueran transfronterizas, se lograría una mayor reducción del riesgo por un aumento en la diversificación regional.

Seguramente vamos con algo de retraso, pero si Europa no quiere quedar relegado a un segundo plano y competir con las grandes compañías mundiales debe potenciar y facilitar las fusiones transfronterizas en ciertos sectores estratégicos, como es el financiero.

El faro de los mercados:

Se mantuvo el tono positivo en los principales mercados de renta variable en una semana en la que los datos macroeconómicos no han tenido un peso relevante, y en la que la temporada de resultados empresariales ha sido la principal referencia para los inversores. En Estados Unidos, el S&P 500 cerraba en 6.101,22 puntos anotándose una subida del 1,74%, además de marcar el primer máximo anual dejando el listón en 6.127.91 puntos. El Nasdaq 100 se anotaba más de un 1,50% para terminar en 21.774,01 puntos. En Europa las subidas fueron algo más moderadas, el Euro Stoxx 50 terminaba en 5.219,25 puntos (también marcaba un nuevo máximo histórico en 5.260,35) y el Ibex lo hacía en 11.982,60 puntos, es decir, un +1,37% y un +0,56% respectivamente.

En la jornada de ayer se vivía un incremento notable de la volatilidad, con los mercados europeos iniciando la jornada con caídas superiores al 1%, y con unos futuros americanos que anticipaban caídas muy importantes, sobre todo en índices ligados a la tecnología como el Nasdaq, que apuntaba a caídas superiores al 4% al cierre de esta edición. El motivo para estas caídas venía derivado de la presentación en China de DeepSeek, una compañía que estaría consiguiendo unos resultados relevantes en inteligencia artificial, pero sin tener que recurrir a microchips de última generación (Estados Unidos prohíbe el acceso a China a chips avanzados), algo que ha hecho plantearse a la comunidad inversora si se puede justificar el ingente gasto en el que se han embarcado las compañías tecnológicas estadounidenses.

Por lo que respecta a los mercados de bonos, la tendencia no está totalmente definida. Tras un inicio de semana en el que las compras lideraban el mercado tras varias semanas de ventas, vimos como finalmente la prudencia regresaba a los inversores provocando que las ganancias acumuladas desaparecieran, y finalmente las rentabilidades generadas por los bonos de los gobiernos subieran, eso sí muy ligeramente. El Treasury a 10 años se anotaba una subida mínima de 1 pbs frente a los 5 pbs del Bund y los 2 pbs del Bono español, terminado cada uno de ellos con una rentabilidad del 4,63% el Treasury, 2,55% el Bund y 3,19% el Bono.

En los mercados alternativos el oro siguió mostrando fortaleza, y es que muchos inversores siguen preocupados por las decisiones del nuevo gobierno estadounidense, actuando el oro como valor refugio. En la semana se anotaba un +1,10% para terminar en 2.778,9 USD/Onz, nuevo máximo histórico al cierre de sesión. Por su parte, el precio del petróleo se veía favorecido por dos factores fundamentalmente, por un lado, la tregua entre Israel y Hamas reduce notablemente la tensión en Oriente Medio, y por otro lado, la intervención de Trump en Davos pidiendo una reducción del precio del crudo a los estados productores, junto a las medidas ya tomadas para favorecer la producción estadounidense. Estos hechos han permitido una corrección del precio del Brent hasta los 78,43 USD/b, es decir, una caída del 2,92% semanal.

A nivel macroeconómico, de las escasas publicaciones debemos destacar en Europa dos datos: i) el Índice ZEW de confianza inversora de la zona euro que sorprendía positivamente al mercado +18 frente a una estimación de +16,9, lo que hubiera significado una leve corrección, y ii) los PMIs, especialmente el manufacturero que subía hasta 46,1 frente al 45,6 esperado, a nivel agregado superaba por primera vez en meses la barrera de los 50 puntos (zona de expansión). Por su parte en Estados Unidos destacamos: i) los PMIs siguieron la misma tendencia que en Europa, pero el PMI manufacturero lograba superar el nivel de 50, ii) unos mejores datos del mercado inmobiliario, y iii) unos datos de la Universidad de Michigan sobre expectativas que se deterioran levemente.

La semana en curso nos traerá mucha mayor actividad a nivel macroeconómico y por tanto podríamos ver un incremento en la volatilidad de los mercados financieros. Por encima de todo tendremos las reuniones de los bancos centrales. La FED dejará sus tipos de interés sin cambios (no se espera que se produzcan hasta finales del primer semestre o principios del segundo) dada la fortaleza de su economía, del mercado laboral y de los precios que podrían repuntar durante los próximos meses. Por su parte el BCE bajará 25 pbs el tipo de interés de la facilidad de depósito para dejarlo en el 2,75%. Además, en Europa conoceremos los datos de PIB (provisional) y la tasa de desempleo y en Estados Unidos destacar el dato de la confianza del consumidor de The Conference Board, el PIB del cuarto trimestre de 2024 (provisional) y el dato del PCE, dato clave para la FED.

La temporada de resultados evoluciona favorablemente, por ahora han presentado 78 compañías del S&P 500 con un crecimiento de los beneficios del 8,3% (7,5% es la previsión de los analistas). Por ahora un 81% de las empresas han sorprendido positivamente al mercado, mientras que no llega al 13% las que han defraudado.

La frase:

Y nos despedimos con la siguiente frase de Winston Churchill, político, militar, escritor y estadista británico, primer ministro del Reino Unido de 1940 a 1945, durante la Segunda Guerra Mundial: “El valor es lo que se necesita para levantarse y hablar; pero también es lo que se requiere para sentarse y escuchar”.

Resumen del comportamiento de principales activos financieros (27/1/2025)

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